文 / 祁月
http://economy.caijing.com.cn/20160509/4116821.shtml
从上世纪80年代以来,全球金融资产规模总体大幅扩张,其在名义GDP中的比重也随之走高。然而,这种现象将经济置于不稳定之中。
这些金融资产存量的增加主要体现在股票市值、公共债务和家庭债务方面。法国外贸银行(Natixis)首席经济学家Patrick Artus表示,它们破坏了经济的稳定性。这主要体现在三点:
金融资产增加带来了可观的财富效应
由于股票市值非常庞大,因此,一旦经济主体的财富发生变化,这种变化将就是很大的,这会导致需求大幅改变。比如,下图是GDP增速和股票市值的变化比较。可以看出,自上世纪90年代末之后,GDP增速的变动明显增加了,且和股市市值的变化相关。
资产类别之间、地区之间的资本流入日益庞大,这使得金融资产价格的波动更加剧烈,汇率波动性也在加大
从上世纪90年代末开始,在外汇市场上,欧元/美元和美元/日元的波动性更加剧烈,变动幅度更大。新兴市场货币汇率在97、98、99年曾剧烈波动,08年至今的波动性也高于以往。
过度负债增加了金融脆弱性,压制了需求
在负债率高企的情况下,经济增速放缓或利率提升都会导致借贷者金融状况严重恶化。在美国和欧元区,违约率较以往大增:
债务成本增加导致需求增速放缓,人们越来越倾向于储蓄,节制消费。从2008年以来,家庭债务高企显著拖累了全球经济增长。
为何金融资产大幅增长呢?法国外贸银行解释称,这是因为利率相对于经济增速来说过低,导致了过度扩张的货币政策,继而推高了股票估值,也刺激了过度借贷。财政政策也过度扩张,特别是2007年以来。此外,银行债务杠杆非常规性增长也助推了金融资产规模大幅走高。