瑞邦金融 8月12-16日 每周外汇基本分析展望

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美元反弹随时爆发
上周道琼斯FXCM美元指数录得自2011年12月以来最大单周下跌，同时也是自从2010年12月以来持续最久的单日连续下跌。如果不论其他，这种走势本身是一个强烈的看空信号。不过如果结合基本面以及技术面综合来看，我们更倾向於认为美元随时有可能出现反弹。唯一的问题是，这将会是一次小幅的反弹，抑或是一次强劲的上涨趋势的开端。这将主要由两方面来决定：市场的风险情绪以及交易者对於美联储QE缩减预期的变化。

知其然，还需知其所以然。要分析美元未来的走势，我们需要仔细分析当前美元的现状。上周美元的回落，其幅度之大、持续时间之长可谓令人印象深刻。不过，美元的下跌并没有在基本面上获得理由。我们可以从类似标普500这些市场情绪的参照指标中看出市场风险倾向并没有大幅上涨。上周标普500的成交量是自从2001年911恐怖袭击以来最低水平 (排除节假日因素) 。另一方面，美联储众官员的讲话以及上周的美国数据反倒是增加了美联储将在9月开始缩减QE的可能。

上周美国方面并没有那种意义重大会对整个市场造成冲击的数据公布。美国贸易账以及ISM服务业指数好於预期都进一步体现了美国经济正持续好转。同时，美联储官员上周的讲话，特别是原先的联储最大鸽派埃文斯的倒戈，增大了美联储将於9月份缩减QE规模的可能。

故而，结合种种因素，上周美元的下跌似乎更该被总结为“市场的自然回调”。目前美元指数的100日以及200日长期均线仍然在缓慢上扬。除非市场风险情绪出现逆转或者资本市场出现了系统性改变，不然美元指数仍很有可能回归之前的上涨趋势，而且这种可能性正逐日增加。正如前文所言，唯一的问题是反弹的幅度大小。

本周，美国方面仍将公布一系列数据，同时美联储数位官员亦将发表讲话。周二，亚特拉大联储主席洛克哈特将发表讲话，其本身之前亦倾向於收缩QE；周三以及周四两天圣路易斯联储主席布拉德将分别就货币政策以及美国经济发表讲话，其之前对QE持鸽派立场。数据方面，本周美国方面将公布零售销售数据，消费者物价指数以及密歇根大学消费者信心指数初值。

如果上面的这些风险事件都无法改变市场的风险倾向，单从技术走势上分析，鉴於上周美元一路下跌，反弹随时有可能出现。不过这种情况下反弹的力度以及持续性都将受到质疑。换一步讲，如果市场风险情绪出现转化，避险情绪上涨，美元将迎来大幅反弹。而市场风险情绪有可能出现的急剧转变，或许将由美股点燃。

虽然标普500指数再度创下历史新高，然而这种高位却似乎有点不胜寒。上周标普500指数的成交量为自2011年911袭击以来最低 (去除节假日因素) 。同时，纽交所记录的杠杆使用率再度刷新历史记录。市场散户持仓正不断增加，而专业投资者的持仓却以几年来最高的速度在减少。不过目前的波动率指数却显示当前市场预期未来一周标普500指数波动率极小，市场持仓者们似乎十分安逸。这些，有可能是暴风雨来临的前兆 .
数据良好未能提振汇率，欧元预警
上周欧元在汇市中表现为第二弱，对最弱的美元小幅上涨0.49%，欧元/美元周五收於1.3342。不过，欧元对其他货币均出现了下跌，特别是在亚太货币方面，欧元/澳元下跌2.87% (收於1.4492) ，欧元/日元则下跌2.33% (128.39) 。这种同时对风险货币澳元以及避险货币日元均出现下跌的走势，显示了欧元短期内处境堪忧。

目前欧元区的失业率仍处於纪录高点，失业问题仍然亟待解决，不过如果单用这点来解释欧元的走弱似乎有所偏颇。事实上，自从5月中旬以来，欧元区的PMI数据开始缓步提高，同时价格指数也开始缓慢上涨，显示了需求有所提振。而且由於意大利以及西班牙局势开始稳定，债券市场波动率也显著下跌。

这些因素在欧洲资本市场也有所体现。欧元股指自从7月中旬以来出现大幅上涨，德国DAX指数自6月24日低点以来上涨8.91%，同期西班牙IBEX指数大涨16.34%。同时欧元区非核心国家债券价格走高，债券收益率下行。2年期意大利国债收益率从6月24日的2.255%下降至1.765%，同期西班牙2年期国债收益率从2.552%下降至1.797%。

不过在汇率方面，欧元的表现就没有如此强劲。虽然同期欧元/美元上涨1.86%，不过鉴於美元近来全线承压，我们似乎应当寻找另一个更客观的参照物，日元。同期欧元/日元仅仅上涨0.02%。这种现象一个可能的解释是市场担忧欧元区经济复苏的势头能否持续。

这同时也是欧央行行长德拉吉的担忧。虽然短期欧元区数据出现了好转，不过信贷增长仍处於极低水平。而如果信贷增长极低，未来的经济增长恐怕持续力度将不够。贷款对於经济扩张而言至关重要。目前欧元区的多余流动性重新回到了LTRO1时的水平。虽然在近期数据有所好转的情况下欧央行不太可能进一步减息，不过他们有可能施行其他的流动性注入措施以帮助刺激信贷增长。

如果这是市场目前的预期，那么最近的价格走势也就有了充分的解释。更多的流动性将刺激欧洲股市的上涨，同时也将刺激债券价格上涨 (也即收益率走低) ，同时虽然数据好转，不过欧元在更多宽松措施预期的情况下仍然走弱。

因此，本周，相较於数据，我们更关注数据之後的价格走势。如果正如我们上文所说，虽然数据好转，不过市场更关注欧央行解决信贷增长缓慢的措施，那么即便本周德国数据再度如预期般好转也难以过多的提振欧元。如果真是这样，欧元未来走弱的概率仍然很高。
英镑上涨趋势或将延续
上周英央行公布通胀报告後，英镑最高飙升至月内高点1.5573，并且随著市场预期经济数据将突显经济复苏前景的改善，英镑/美元本周或将延续上涨。英国申请失业金人数连续第九个月下降，零售销售数据上涨0.6%，这或将提升对於英国下半年经济恢复进程加快的预期，但随著市场预期通胀年率将从2.8%窄幅上涨至2.9%，通胀数据上升或将是英镑短期回调的风险。

虽然英央行设定7%的失业率门槛，不过英央行表态政策重心仍将放在通胀上，这引发市场对於英央行或将提前实行货币政策正常化的猜测，而且由於英央行自2009年底开始一直没有实现其2%的通胀目标，政策前景或将持续推升英镑走强。根据英央行的记录显示，委员会成员越来越关注货币政策脱锚通胀预期的风险，并且随著高於预期的CPI数据削弱英央行维持现有的高度宽松的政策立场前景，英镑短期或将出现反弹。

除了通胀报告之外，本周8月14日公布的英央行会议纪要对於英镑的影响或将有限，但由於经济复苏进一步加快，更多的英央行委员对於经济恢复转为乐观态度，本次政策声明或将显示另一次全票通过维持现有政策不变。前英央行委员查尔斯认为英央行可能有些低估目前英国经济复苏的情况，随著经济更加持续稳定的恢复，英央行最终或将在2016年第三季度前加息。

尽管英镑/美元短期仍有回调风险，随著英国经济前期改善，英镑/美元自7月低点 (1.4812) 形成的上升通道或将进一步延续，并且根据英央行通胀报告或将引发市场看涨情绪，汇价或将上升至2009年高低点的38.2%菲波回档位(1.5680-90)附近。然而，随著英镑/美元上涨将面临下降趋势线的阻力，短期仍有小幅修正的风险，但如果本周经济数据利好英镑，仍有可能进一步触发市场对於英央行提前货币政策正常化的预期，我们仍倾向於逢低做多英镑的策略。
日元走势或将迎来转折
虽然上周风险事件相对较少，不过日元出乎意料的表现强劲，对美元大幅上涨，美元/日元录得自从6月以来最大幅度的周下跌。虽然上周日元在没有任何主要基本面提振的情况下上涨，不过我们仍需要关注本周日元汇率对经济数据的反应。

周一日本方面将公布日本二季度GDP数据。坏於预期的数据或将显示日央行当前的QE政策并不足以刺激经济增长，这样一来将提振市场对於日央行进一步采取宽松政策的预期，从而打压日元。而如果数据好於预期，有可能提振日元表现，美元/日元或将测试前期低点。不过，如果说日本的数据对於日元如此重要，为什么上周日元却在没有基本面刺激的情况下大幅上涨？

虽然大部分交易者持有日元空头，不过事实上日央行并没有给出任何做空日元的里有。最新一期的COT报告显示交易者仍持有大量的美元/日元多头仓位，或许正是由於日央行的按兵不动，导致多头平仓从而打压美元/日元走势。

值得注意的还有上周日元以及澳元出现了同步上涨，但是在通常情况下这两个货币的走势都是反向的。这两个货币之间近来有什么共通点导致了这一现象？我们发现，澳元以及日元在之前的走势中都处於极度超卖状态，他们的同时走强或许说明了上周原有仓位的变化才是主导汇市的力量。

但如果真是这样，日元仅是由於交易者平仓从而获得支撑，那么我们对於日元未来走弱的预期仍没有出现变化。接下来的问题是：如果看空日元，我们将从哪里开始进场做多美元/日元为好？95关口看起来似乎是一个不错的位置。

除了美元/日元外，我们也将关注道琼斯FXCM美元指数的走势。美元指数目前正经历著自从2011年1月以来持续时间最长的连续下跌，虽然在汇市中，货币可以长期的处於超买/超卖状态，单纯分析货币持续走弱多久意义不强。不过结合其他方面因素，笔者仍然认为美元短期的弱势行将完结。

虽然目前外汇市场波动率指数预期本周汇市整体波动幅度将相对较小，不过我们本周却有著与此不同的观点。在目前散户仓位一致看多美元以及本周还有重大日本数据的情况下，美元/日元走势或将经历大幅转变。
预期澳元对其他主要货币持续恢复
澳元上周表现强劲，澳元/美元共反弹3.4%，录得20个月以来涨幅最大的5日上涨。更令人印象深刻的是此次反弹是在澳储行降息以及7月就业数据 (减少10200个就业) 录得4个月最坏结果的背景下发生的。

虽然澳元在降息後出现反弹仍可说在预期之内，然而澳元在就业数据後的反弹却令人大跌眼镜。就业报告的细节与标题一样令人失望。全职和兼职雇佣人数都出现下跌，失业率的下降似乎主要由於劳动参与率下跌，此外，6月数据全面修正走低。

如此反常的表现似乎反映流入澳元空头交易的资本出现减速。简单的来说，那些倾向於做空澳元的交易者已经进场，意味著延续下降趋势的动能或将耗尽。事实上，最新的COT报告显示，尽管澳元净投机空头再创新高，澳元空头增长周率已经大幅下降。

进一步说，澳元近几个月来下跌主要因为货币政策前景的恶化所导致，加上由於中国经济增长前景预期减弱，进一步恶化澳元的货币政策前景。考虑到这一点，值得注意的是近期中国经济数据出现企稳迹象。如果这有助於减缓市场对於中国经济增长下滑的预期，短期或将提振澳元获得支撑并反弹。

事实上，来自中国方面的数据暗示中国经济出现企稳迹象，由此提振了澳元进一步反弹。7月份中国进口，在之前连续两个月年率持续收缩後，意外录得同比上涨10.9%，这暗示著来自中国方面的需求或许比想象的还要更为强劲，进一步支撑澳元反弹。与此同时，相对较低的CPI以及PPI指数仍为中国当局推行宽松政策留下空间。而且周五公布的工业生存同比增加9.7%，创过去5个月最大涨幅。

本周澳元或将持续反弹，澳大利亚缺乏重大风险事件影响，中国数据相对较少。值得关注的是市场预期美联储缩减QE规模对於交易者情绪所产生的强烈影响，这将影响到澳元的价格波动。本周美国将公布CPI，零售销售以及密歇根大学消费者信心指数等数据。与此同时，澳元走势与标普500走势之间的相关性有所减弱，这或许暗示了即便市场风险情绪高涨，标普500继续攀升，澳元仍有可能面临风险