全球景气变化开玩笑？衰退未离通膨将起 (水城百事)

　　据世界日报 ，这两年全球景气变化，就像是开世人一个很大的玩笑。去年上半年，全球忙着灭通膨（通货膨胀）；但到了下半年，却又发生史上刷新纪录的金融海啸，进而引爆多数国家成长率像自由落体般衰退。原本对今年的景气预期也充满悲观，甚至有衰退长达数年，至少要一、二年才可能见底回升的说法。但半年还未满，却已经为了是否会爆发通膨，而出现罕见的笔战。

　　美国著名经济学家克鲁曼直斥，散播通膨论者有政治阴谋，但哈佛大学历史学家弗格生（Ferguson）就认为通膨威胁并非不可能。预料这种经济学者的论战不会就此打住，但对于一般民众而言，实在非常困惑：衰退是不是已经远离都还有人怀疑的当下，为什么又会有通膨的疑虑？

　　回到实质经济，这次金融海啸引起全球总需求巨幅下降，的确还需要相当时间去消化。但也正为了防止景气的进一步恶化，各国政府都不顾财政的限制，纷纷举债扩张政府支出。这种政策性扩大的内需，固然还不足以完全抵消海啸所带来的总需求萎缩，再加上这些财政政策存在相当的时间落差，极有可能在景气回复到一定程度后，会成为过多总需求的火上添油剂，届时就可能必须由救火转为灭火了。

　　政府大规模扩张支出，也会在货币市场产生干扰，原本为因应不景气，各国中央银行都用尽各种货币政策措施，包括降利率、松银根，或由央行直接购入财政部所发行的公债。结果就因为政府在债券市场“抢钱”，造成相关利率指标上升。这一个压力也会在货币政策一旦反转时，扩大增加利率调升的力道，很可能又会为下一波的景气逆转再埋下潜在危机。结果使目前各项为提升总需求的措施，大多落在政府部门身上，这又在货币市场埋下未来不安的因子。

　　所以，对政府而言，目前的情势不但非常严峻，即便应付过当前的问题，看来又可能陷入另一波的危机。正像翘翘板一样，左边着地后稍一过了平衡点，很快又将向右边倾斜，这也说明当前经济政策好像在走钢索般，险象环生。

　　这又印证了学理上的另一种争议，那就是像货币政策的操作，究竟是要时时机动调整，抑或是放弃作为反循环的工具：弃权衡而就法则。也就是货币政策谨守中性立场，不因景气之荣枯而迅速转换货币政策之松紧。否则，非常难以避免采取了反循环政策后，又会出现扩大逆转的恶果。

　　若以此次金融海啸的导火线─次级房贷为例，就可以清楚看到政府政策所形成的循环。追溯源头主要是为了拯救网路泡沫的伤害，美国联准会吹起宽松贷款政策号角，吹大房地产的泡沫；在遇到原油和原物料价格上涨，货币政策转向，利率调升后，房价被戳破，进而使高度杠杆的金融体系逆转。如今为了挽救不景气，央行又再度释出货币，可能又吹大股市泡沫，届时若又需要戳破泡沫，那么下一轮不景气又将再度发生。

　　所以，去年由抗通膨急转为救衰退，那么今年还在进行的救衰退，当然无法为不会引起物价紧张挂保证。只是，即便有这样的疑虑，目前看起来各国政府是无法、也不会采取任何防范，甚至只要物价不失控或发飙，政府仍会持续目前救景气的方向，至于要不要又为下一回合的通膨负责，那就无暇顾及了。