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美股冲高是贺年大礼？克鲁曼：美债给的耶诞礼物更贵重
摘要:
【超级生活网 sUperLIFE.ca专讯】
2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼。图／路透
最近美国股市行情强强滚，主要股价指数朝历史高峰步步进逼，
 【超级生活网 sUperLIFE.ca专讯】 2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼。图／路透 最近美国股市行情强强滚，主要股价指数朝历史高峰步步进逼，为投资人送上耶诞礼物。但2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼（Paul Krugman）认为，股市给的耶诞礼物不算什么，债市给的才是厚重大礼。 克鲁曼本周在纽约时报专栏解释，股价上涨，大多数美国人都无感，因为受惠的只是少数人。略过半数的美国人投资股市，大致是透过退休金帐户间接投资。但大多数人持股很少，不像金字塔顶10%的富裕家庭，平均持有数百万计的股票。 因此，对多数人来说，股价是涨是跌不是很重要。相较下，债市涨跌非常重要，因为债券价格上涨时，殖利率下降，反之亦然。 2023大半年，美债殖利率飙升，基准的美国10年期公债殖利率10月间冲上5%，比疫前水准整整跃升大约2个百分点。之后，殖利率回落超过1个百分点。利率走高会导致广泛的负面影响，所以利率降下来是值得庆贺的大好消息。 利率下滑避免诸多问题 至于高利率的负面影响为何？首先，高利率会阻碍投资。借贷成本高涨，会降低企业资本支出意愿，例如最近多起离岸风电计划就被延迟甚至取消。抵押贷款利息对购屋者来说是一笔重大开销，所以高利率也不利于房市和住宅兴建。 高利率也会牵引出其他问题。在美国，高房贷利率会导致原本有意换屋的屋主惜售，免得放弃已锁定较低利率的房贷、转而接受更高的房贷利率。而且，银行持有的债券投资组合价值也会缩水（债券价格与利率走势反向），今年3月美国爆发历时短暂的区域银行倒闭风暴，一部分就肇因于此。目前为止，那股恐慌似乎已被控制住，而随着利率逐渐下滑，风暴卷土重来的风险随之降低。 此外，政府借贷成本升高，势必对联邦政府财政展望构成重大影响。目前美国政府财政并不稳健，但两个月前的情况更糟。 什么因素导致利率下滑？ 克鲁曼说，基本上，没人真的晓得。 今年稍早美债殖利率扶摇直上，分析师提供各式各样的解释。祸首可能是税收减少，造成联邦预算赤字升高；也可能是因拜登政府的产业政策而起，助长了企业投资；另有人认为，利率升高反映对人工智慧（AI）促进未来经济成长的乐观看法。但克鲁曼认为，以上假设都欠缺扎实的证据支持。 更何况，过去两个月来，并没有充分资讯足以合理解释上述说法必须大幅修正。美国通膨传出持续降温的好消息，指向短期利率–联准会（Fed）所能直接控制的利率–将在未来一、两年大幅降低；但那对长期利率不至于造成很大的影响，因为长期利率反映的是市场对Fed长期政策走向的预期，话虽如此，30年期美债殖利率却已下降大约1个百分点。 原因何在？克鲁曼推测，美债殖利率下滑，主要原因可能是“市场心理”使然，而不是受深层的经济力量驱动。无论如何，这是大好消息。别管股市怎么样，债市上涨，才是给美国人最好的耶诞礼物，也让众人有理由对明年展望乐观起来。 |
